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元禾璞华祁耀亮:谨慎、理性的半导体投资才能真正促进半导体产业良性发展

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12月10日-11日,中国集成电路设计业2020年会在重庆举办。12月11月,在“资本与IC设计业”专题论坛上,元禾璞华董事总经理祁耀亮发表了题为《注册制下的的半导体产业投资探讨》的演讲。

小众到受捧 半导体投资热从何来

祁耀亮指出,因为历史业绩以及半导体长周期高投入的特点,美元基金并不热衷于海外半导体行业的投资,所以我们常说“硅谷无硅”。

国内半导体企业有一波纳斯达克上市潮,但因为估值等原因很快退市回到国内市场,但很长时间无法资本市场退出,所以没有其他带动作用。同时半导体企业也没有赶上创业板初期的浪潮,整体国内来讲半导体投资是小众的。

从2014年国家大基金成立开始,以及各地方政府半导体产业基金的设立让半导体行业产业投资成为主线,中美的紧张关系,中兴事件、华为事件、科创板的推出、注册制的逐步落实让半导体行业进入到大众的视线,成为主流赛道。国有基金、民营资本、美元基金蜂拥而至,半导体迅速成为各类机构的主要投资方向之一,估值水涨船高。

科创板于 2019年6月13日正式开板,资本市场正式进入科创板时代,这也标志着中国资本市场注册制改革序幕。2020年8月24日,首批18家创业板注册制企业顺利上市,对全面注册制是承前启后的关系。

对于全面推行注册制度,祁耀亮表示,全面推行注册制的目的在于加强多层次资本市场的建设,从而解决M2过高但企业间歇性钱荒的矛盾。注册制的建立,使得证监会减少对市场约束,同时要求上市公司进行更加严格、全面、深入、精准的信息披露,加强发行人、董监高及中介机构等市场主体的责任。

他指出,预计2021年两会过后,推进A股注册制的落地;同步建立健全退市机制,淘汰资本市场的劣质公司,避免资本市场的“肠梗阻”。

从1.0时代到2.0时代 多方位升级

祁耀亮指出,中国半导体产业1.0时代是从2000年-2013年。2000年,信产部18号文件及中芯国际及宏力等晶圆代工厂的建立,促成了第一次半导体创业潮流,集成电路设计公司涌现,企业之间互相竞争,但暴露出了很多问题。

半导体产业2.0时代基本上是以大基金的成立、科创板的建立以及中美关系的变化为标志,这是一个政府与民间互相配合,高速发展的阶段。

在他看来,2.0时代是对1.0 时代的升级。

具体来看,推进了创业模式升级,从工程师创业到成熟团队创业,从简单模仿替代到微创新;推动了国产替代升级,从以消费类/中低端芯片为主,到通讯/家电/工业/汽车等市场全面开放;促进了产业并购整合,由野蛮成长阶段小微公司为主,到出现千亿市值的龙头上市公司,促成产业并购的潮流;政府与民间逐渐结合,从民间资本/企业为主,到政府与民间双轮驱动,各自发挥自己的优势。

半导体行业不可或缺 投资要保持谨慎理智

关于如何在冷热之间投资半导体,祁耀亮提及了三点:芯片是半导体产业的最终产品,设计公司提供芯片给终端企业,是理论上的产业核心。制造企业投入大,门槛高,对于中国的半导体产业,是事实上的产业核心。设备材料EDA领域是避免产业受制于人的关键,是产业急需解决的瓶颈。

此外,祁耀亮谈到了关于未来的展望:

第一,半导体是一个基础行业,是对中国发展有价值且无可或缺的,半导体会在一个长时间成为主流投资方向。

第二,科创板及创业板的注册制,以及未来 A股的注册制,短期内会催热一级市场投资,长期会让市场趋于合理。

第三,二级市场的回调以及头部效应会在可见的时间里让一级市场投资更加谨慎,企业间的并购会增加。

第四,上市公司的融资能力以及资源聚集能力会加速国产替代的跑马圈地,初创公司面临更大的挑战,资源向头部企业集中。

祁耀亮总结指出,更谨慎、更理性的半导体投资,才能真正促进这个基础行业的长期的良性的发展。

在回答现场观众问题时,祁耀亮谈到,中国企业目前买不到好公司目前是一个事实。如果买不到好的公司时,对于只有技术的企业,可以将其嫁接国内的市场,为其提供产品定义,客户,供应链等。以海外市场为导向的企业如果国内市场很丰富,可以拿回来装给国内的市场,同时注入新的国有资金的支持来支撑其有动力去研发。作为一个基金来讲不能“机械化”,需要不停的作出一些改变。

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